Tuần 14–18/9/2026: Fed sắp tăng lãi suất — nhưng Bộ Tài chính mới là người quyết định

Bài viết mô phỏng phong cách Luke Gromen (FFTT). Đây KHÔNG phải phát ngôn của ông; số liệu lấy từ nguồn công khai tính đến 11/9/2026, luận điểm dựng theo khung "fiscal dominance" quen thuộc của Gromen.

Tuần này thị trường chỉ nhìn vào một con số: xác suất Fed tăng 25 điểm cơ bản ngày 16/9 đã lên gần 100% sau CPI tháng 8 (+3,4% YoY, core +0,3% MoM). Tôi lại nhìn vào con số khác: lợi suất trái phiếu 10 năm chạm 4,98%, cao nhất từ cuối 2023; kỳ hạn 30 năm cao nhất từ 2007.

Đây là điểm mấu chốt. Ngân sách Mỹ FY2026 đã thâm hụt $1,97 nghìn tỷ sau 11 tháng. Chi trả lãi vay 12 tháng qua đạt kỷ lục $1,4 nghìn tỷ, tăng 12% so với cùng kỳ — lớn hơn ngân sách quốc phòng và sẽ vượt cả An sinh xã hội trước 2028. Mỗi lần Warsh tăng lãi suất 25 điểm, ông không "chống lạm phát"; ông đang tăng chi lãi vay của chính phủ mình, tức là tăng lượng trái phiếu phải phát hành, tức là đẩy lợi suất dài hạn lên cao hơn nữa. Đó là vòng xoáy tài khóa, và Fed không thể thắng nó bằng lãi suất.

Bằng chứng đã nằm ngay trong tuần qua: Bessent phải mở rộng chương trình mua lại trái phiếu dài hạn thêm $4 tỷ. Gọi đó là "quản lý thanh khoản" cũng được — tôi gọi là kiểm soát đường cong lợi suất phiên bản nhẹ. Khi lợi suất 10 năm vượt 5% với dầu WTI quanh $100/thùng, lựa chọn của Washington chỉ còn hai: để thị trường trái phiếu gãy, hoặc in tiền mua nợ. Lịch sử cho thấy họ luôn chọn vế sau.

Vàng đang ở $4.418, thấp hơn 21% so với đỉnh $5.589 hồi tháng 1 — bị bán vì Warsh "diều hâu". Bitcoin về ~$77.000. Với tôi, đây là đợt giảm giá do thanh khoản, không phải do luận điểm sai. Luận điểm là: lãi suất thực dương không thể tồn tại lâu ở một quốc gia nợ $40 nghìn tỷ.

Tuần tới hãy theo dõi ba thứ: (1) 10 năm có giữ trên 5% sau FOMC không; (2) quy mô buyback tiếp theo của Bộ Tài chính; (3) dot plot — nếu Fed hứa thêm một lần tăng tháng 12, hãy hỏi ai sẽ mua nợ Mỹ ở mức giá đó. Câu trả lời của tôi vẫn như 5 năm qua: cuối cùng là Fed. Và khi điều đó xảy ra, vàng và Bitcoin sẽ không hỏi xin phép.

Nguồn số liệu: CoinDesk (11/9), Yahoo Finance/Bloomberg (11/9), ZeroHedge – báo cáo ngân sách Bộ Tài chính tháng 8, Fortune (9/9), Cambridge Currencies (4/9), National Revealed (9/2026). Con số ngân sách quốc phòng ~$0,9T trong ảnh là ước lượng — khuyến nghị verify FRED/CBO trước khi publish.